1 슬롯 머신 프로그램 = 140 엔; 슬롯 머신 프로그램 자산에 대한 배경과 미래의 전망 "트리플 감가 상각"; Nomura Securities 및 Ikeda Yunosuke

4 월 21 일 미국 주식 시장에서 Dow Jones는 4 번째 연속 영업일이 가을을 보았습니다. 감소가 일시적으로 1,300 슬롯 머신 프로그램를 초과 한 경우도있었습니다. 22 일, 미국 슬롯 머신 프로그램는 주요 통화에 대해 하락했고 엔화는 2024 년 9 월 이후 가장 높은 수준의 엔화와 약화를 기록하여 140 엔 미만으로 하락했다. 또한 장기 미국 채권 수익률도 상승했으며 (채권 가격이 하락 함), 상황이 더 명확 해졌다. Nomura Securities Market Strategy Research Department의 책임자 인 Ikeda Yunosuke는 배경과 미래의 전망을 설명 할 것입니다.

4 월에 "슬롯 머신 프로그램 자산의 트리플 감가 상각"이 눈에 띄게 나타났습니다

외환 시장에서는 슬롯 머신 프로그램가 약합니다. 슬롯 머신 프로그램의 감가 상각은 대부분의 다른 통화에 대해 감가 상각되는 "슬롯 머신 프로그램 약화"이며, 주요 통화에 대한 슬롯 머신 프로그램의 전반적인 강점이 연초 이후 약 10% 감소했음을 나타냅니다. 특히 최근의 특징은 주식, 채권 및 통화 슬롯 머신 프로그램가 동시에 판매되는 "트리플 로우 슬롯 머신 프로그램 자산"추세입니다.

트리플 체피가 아닌 곰 시장 패턴은 종종 미국 주식의 하락, 약한 슬롯 머신 프로그램 및 높은 채권 (낮은 금리)의 조합입니다. 이것은 경제의 침체에 대한 우려가있을 때 정상적인 시장 반응이며, 특히 문제가되지 않습니다. 이것은 2025 년 1 월 -3 월의 일반적인 패턴이었습니다. 그러나 4 월 이후 눈에 띄는 것은 트리플 로우이며, 여기에는 더 낮은 채권 (높은 이자율)도 포함됩니다. 트리플 확인할 수있는 매크로 시나리오는 대략 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

스카 플레이션 단계에서는 경제 침체로 인해 주식이 낮아지고 인플레이션 가속화로 인해 채권이 낮아집니다. 현재 외국인 투자자가 전국의 주식이나 채권을 판매하기 위해 이사 할 때 통화를 판매 할 것입니다. 이것은 주식과 채권에서 통화로의 잔물결 통로입니다.

이 패턴은 4 월 2 일 4 월 7 일부터 4 월 9 일까지 "관세 충격"에서 분명해졌습니다. 트럼프 행정부가 시작한 충격적인 상호 관세는 시장에서 "미국 자조"로 간주되어 관세가 사슴에 진입하는 경계를 일으켰습니다. 이로 인해 주식 판매, 채권 판매 및 슬롯 머신 프로그램 판매의 3 중 감가 상각이 이루어졌습니다.

미국 채권 판매에 대한 위기 감을 느낀 재무부 장관 인 Bescent?

트럼프 행정부 내에서도 Bescent 재무부 장관은 미국 재무부 재무부가 팔리기 시작하면서 특히 위기 감을 제기 한 사람이라고 생각됩니다. 나는 매크로 헤지 펀드를 운영하는 그의 오랜 경험을 통해 장관은 글로벌 투자자들이 "모든 슬롯 머신 프로그램 자산을 판매하는"것으로 전환하는 위험을 감지했다고 생각합니다.

4 월 9 일, 트럼프 대통령은 그날 발효 된 상호 관세를 갑자기 "90 일을 중단"할 것이라고 발표했다. 월스트리트 저널 (WSJ)은 4 월 20 일 기사 (일본어 버전)에서 장면 뒤에서 흥미로운 것을 썼습니다. 보고서에 따르면, 9 일 아침, Bescent 재무부 장관과 상무부 장관 Latnic은 약속없이 타원 사무실을 방문하여 상호 관세를 이끌었던 Navarro의 부재를 이용했다. 그런 다음 트럼프 대통령을 설득하고 즉시 소셜 미디어에 "90 일 정학"을 게시 해달라고 요청했으며, 그 사건이 될 때까지 사무실을 떠나지 않았습니다. 나는 다른 사람들이 방해를 막는 것을 막을 필요가 있다고 생각합니다.

관세 충격 후 파월의 해고 시나리오

슬롯 머신 프로그램 자산의 트리플 약화 시장은 한동안 끝난 것처럼 보였다. 그러나 이번에는 두 번째 매크로 시나리오가 움직이기 시작했습니다. 17 일, 트럼프 대통령은 파웰을 소셜 미디어에 비판하면서 ECB (European Central Bank) 요율 삭감에서 영감을 얻은 "너무 늦었다"고 말했다. 트럼프 대통령은 또한 파웰 연사를 자랑하며 "그를 해고하고 싶다면 즉시 할 수있다"고 말했다. 나는이 시점에서 시장이 크게 반응하고 있다고 생각하지 않습니다.

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트럼프 대통령의 개입은 연준을 금리 인하하기가 더 어려워 질 것인가?

당분간 우리는 "트럼프 대 파웰"에 대한 약한 슬롯 머신 프로그램에 대해 경계해야합니다. 첫째, 시장은 파월 회장이 사임 할 꼬리 위험을 알고 있어야합니다. 이것은 연준의 독립 위기입니다. 둘째, Powell 회장은 완화 방향을보다 유연하게 바꿀 수 없습니다. 7 년 전이 두 번째 포인트에서 비슷한 일이 일어났습니다. 트럼프 대통령은 2018 년 미국 중국 무역 전쟁에서 주가 정책이 주식 가격을 가속화했을 때 파웰 연방 준비 제도의 회장을 희생양으로 보냈다. 트럼프 대통령은 올해의 네 번째 요금 인상 인 FOMC (US Open Market Committee)에 강력하게 저항하고 있었고, 파웰 회장은 이자율을 계속 하이킹해야했습니다.

이번에는 정치적 개입이 이동성을 박탈 할 수 있다는 점에 주목하는 것이 중요하다. 연준이 필요할 때 금리를 인하 할 수 없다면, 주식과 채권의 감소로 이어질 것입니다.

일본-자산 장관 회의에서 "슬롯 머신 프로그램 약점"이 봉인 될지 여부

트럼프 행정부는 슬롯 머신 프로그램에 대한 신뢰를 되 찾을 수 있습니까? (1) 트럼프 대통령이 파웰 연사 비판을 중단 할 것인지, (2) 재무부 장관 Bescent가 "강한 슬롯 머신 프로그램가 국가 이익이라는 메시지를 보낼 수 있는지, (3) Bescent가 트럼프 행정부 내에서 그의 영향을 유지할 수 있는지 여부에 초점을 맞출 것입니다. (2)와 관련하여, 최근 슬롯 머신 프로그램의 감가 상각에 대한 환영하는 태도를 나타내지 않는 것이 중요합니다. 이 시점은 또한 24 일 일본-우스 부 장관 회의의 하이라이트입니다 (일본은 카토 카츠노부 재무 장관). 헤지 펀드 전직 전직 헤지 펀드 인 Bescent는 현재 상황에서 약한 슬롯 머신 프로그램를 폐쇄하기를 희망합니다.

(3) 반면에, 그것은 또한 Navarro 조교와 Hassett 회장의 "반 남성 캠프"의 영향의 영향에 관한 것과 관련이있다. 덧붙여서, WSJ에 따르면 4 월 9 일 초에 언급 된 아침 에피소드는 Navarro가 떨어져있는 이유는 Hassett 회장을 방문했기 때문입니다. 더욱이, Hassett는 Powell 회장을 대체 할 것을 목표로하고 있다고한다. Navarro와 Hassett가 등장하면 시장은 약한 슬롯 머신 프로그램에주의를 기울일 것입니다. 반대로, 나는 Bescent 재무부 장관이 슬롯 머신 프로그램 신뢰의 "마지막 요새"로 간주된다고 생각합니다.

2025 년 12 월 말의 예상 슬롯 머신 프로그램/엔은 137.5 엔

140 엔은 슬롯 머신 프로그램/엔의 주요 이정표이며, 가격보다 낮은 가격으로 떨어지면 추진력을 얻을 위험이 있습니다. 한편, 주요 시나리오는 일본-우스 자산 장관의 회의가 안전한 결과로 끝났고, 슬롯 머신 프로그램 얀 엔은 적어도 일시적으로 회복 될 것이라는 점이다. Dollar-yen에 대한 전망과 관련하여 Nomura Securities는 2025 년 12 월 말에 137.5 엔으로 슬롯 머신 프로그램가 부드러운 약화와 강한 엔을 기대합니다. 연준은 12 월에 금리 인하를 시작할 것이며 일본 은행은 2026 년 1 월에 금리 인상을 올릴 것이며 2026 년 1 월에 금리 인상을 올릴 것이며, 금전적 정책 지시에 따라 지구 정책 지침이 있습니다.

트럼프 대통령의 움직임을 예측하는 것은 매우 어렵지만 기본적인 견해는 2026 년 가을 접근법 중간 선거가 경제가 강화되어 주가 및 승인 등급을 강조 할 것이라는 점입니다. 우리는 정책의 무게 중심이 점차 관세에서 세금 감면 및 규제 완화로 전환 될 것으로 기대합니다. 또한, Powell 회장의 대체품 선택은 올 가을에 시작될 것으로 예상되지만, 자신이 가장 좋아하는 것으로 여겨지는 전 이사 Warsh가 선정 될 예정이라면 시장이 더 안전하다고 생각할 것이라고 생각합니다.

*이 기사는 투자 결정을 내리는 데 도움이되는 정보를 제공하기위한 것입니다. 또한 향후 투자 결과를 제안하거나 보장하지는 않습니다. 주식과 최종 투자 결정을 선택하기 위해 자신의 판단을 내리십시오.